医疗将作为公司长期战略,人福医药25亿定增备战

作者:健康中心

人福医药25亿的定增募资计划引来上百机构调研。

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人福医药召开股东大会,公司董事长王学海在回答投资者提问时表示,医疗产业将作为公司的一个长期发展战略,目前布局工作进展顺利。

3月25日,人福医药发布定增预案,拟向控股股东在内的5名特定对象发行1.14亿股,募资25.5 亿元。

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上午召开的股东会,审议了人福医药《非公开发行A股股票预案》。根据该议案,人福医药将以22.44元/股的价格,向包括公司大股东及董事长在内的5名特定对象发行不超过1.14亿股,募资不超过25.5亿元,用于偿还银行贷款、偿还短期融资券和补充公司流动资金等。

第二日机构调研会上,人福医药董事长王学海坦承,“每个医药企业都有一个做医院的梦。”不过之后又公告目前尚无明确并购标的。

  汇添富基金战略投资部相关负责人表示,公司斥资8亿元参与人福医药的定向增发是看重人福医药未来成长、其管理层的项目执行能力,以及非常强的行业理解能力

此前,人福医药曾发布公告称,公司计划未来3~5年在湖北省内布局约20家医院,目前尚无明确的并购或合作医院标的。王学海今日表示,公司进行上述融资也有为这方面做准备的考虑,从长期来看,医疗产业将持续提升公司的营业收入,但短期内对公司业绩不会有太大贡献。

近年来,人福医药在资本市场动作频繁,不过,加速扩张带来的资金压力和整合问题也一直困扰着王学海。而在主营业务麻醉药增速放缓的情况下,公司后续并购计划值得关注。

  文/江城

金沙澳门官网4166,公司现有业务方面,王学海介绍说,未来3年医药工业仍将是人福医药业务的核心,而子公司宜昌人福生产的麻醉药品,更是公司医药工业中的重点。王学海认为,麻醉药市场还有充足的成长空间,而计生用品、血液制品等业务市场比较稳定,不会出现大幅增长。

巨额债务缠身,人福医药半年两度定增募资36亿

  7月24日,人福医药(600079)以29.39元开盘,盘中一度冲高到30.02元,最后以29.46元收盘,涨幅0.24%,成交6804万元。比起7月9日调整后22.32元的定向增发价格,仍有32%的浮盈。

王学海还表示,公司在医药商业方面已经基本上完成了在湖北省内的布局,而这也为公司进一步推进医药工业、医疗器械以及未来的医院业务等奠定了较好的基础。

3月25日晚间,人福医药发布预案,拟以22.44元/股的价格发行1.14亿股,募资25.5 亿元,募集资金全部用于偿还银行贷款、偿还短期融资券和补充公司流动资金。

  双引擎驱动

受此消息影响,次日人福医药复牌即涨停,超过百家机构集中前往人福医药调研。

  人福医药此次定向增发的募资总金额达25.5亿元,其中当代科技、汇添富基金、兴业全球基金、王学海(人福医药董事长)及李杰(人福医药总裁)分别出资15亿元、8亿元、2亿元、0.3亿元及0.2亿元认购。

“人福医药近年来的资本运作比较频繁,融资和收购都做得比较多,这次募集25亿资金,我们也比较关注公司增发的目的以及下一步安排。”一位参与调研的券商人士向理财周报记者介绍。

  汇添富基金出资8亿元大手笔参与此次定向增发,这对人福医药巩固行业龙头地位,加快外延式发展是一个强有力的助推剂。

Wind数据显示,人福医药上市以来累计募资达到64.88亿,其中直接融资47.83亿,间接融资17.05亿。直接融资中,除去首发募资1.04亿,股权再融资20.78亿,发债券融资26.00亿。

  在定增方案公布后,人福医药的股价与交易量双双放大。在定增方案公布前的最后一个交易日,3月19日的收盘价为25.86元,7月7日股价达到今年以来的最高位31.07元,涨幅23%。

实际上,就在去年9月,人福医药刚刚完成10.25亿的增发方案,此次增发距上次仅有半年时间。

  事实上,交易量放大及股价上涨的背后,也源于市场对人福医药预期信心增强。在定向增发方案之后,多家券商研究报告对人福医药的未来前景持乐观态度。其中,方正证券与申万两家机构分别给予了增持、买入评级。众多券商机构的乐观态度也给人福医药上涨提供了上涨的催化剂。

而债权融资也主要集中在近四年间,2011年和2012年,人福医药均发生两次债券融资,累计募资规模分别为8亿和10亿。2013年公司则通过发行短期融资券募集8亿。

  市场普遍认为,人福医药Q1利润8.31%的增长是最低值,人福医药经过前几年的能量蓄积之后,已经进入新时代,市值成长空间大。

频繁债务融资推高了人福医药财务费用,截至2013年底,人福医药短期借款为11.94亿,长期借款4.59亿。公司2011年至2013年的财务费用分别为0.78亿、1.36亿和1.67亿,呈现逐步增长趋势。另外,公司2013年8亿元的短期融资券将今年6月到期,而2012年发行的6亿元的中期票据到期还本日也将近。目前,公司账上资金为12.06亿元,人福医药面临不小的短期还款压力。

  目前,人福医药营业收入及利润贡献最大的医药产品包括麻醉镇痛药、生育调节药、维吾尔药和血液制品。在麻药市场,人福医药处于市场垄断性地位,旗下麻醉镇痛药主要产品为枸橼酸芬太尼、注射用盐酸瑞芬太尼和枸橼酸舒芬太尼注射液,2012 年市场占有率分别为32.54%、100%、71.86%,2013年公司麻醉药品销售收入为13.63亿元,占营业收入的比重为22.68%,是公司营业收入的重要来源。

2013年年报显示,截至2013年底,人福医药负债总计46.27亿元,资产负债率达到47.66%。公告预计,此次增发完成,人福医药资产负债率将降至30.36%,财务状况将得到改善。

  在内生成长方面,人福医药的麻药已经覆盖了80%以上的三级医院,未来将加大地市级、县级医院及三级医院多科室布局,从单一的麻醉科扩展到ICU、妇科、骨科、外科等重点科室。

另外,上述参与调研的券商人士表示,“此次增发另一个重要原因是人福医药大股东解决持股过低的风险。”

  有券商研究报告,今年第一季度,宜昌人福麻醉药收入增长约10%,利润增长约15%。宜昌人福一季度收入与利润分别增长约10%、15%,麻醉药同比增长约10%。

此次定增的认购对象为当代科技、汇添富基金、兴业全球基金、王学海、李杰。其中当代科技为公司大股东,王学海为公司董事长,李杰为董事、总裁。

  在麻药垄断市场稳固发展的同时,人福医药的外延发展也进展顺利。其中,2013年收购的北京巴瑞是业务最突出的增长点之一。北京巴瑞主要代理罗氏诊断试剂,经营稳健,未来将谋求与罗氏更多的合作,增有望超过20%。

其中,当代科技出资15亿认购6684.5万股,王学海、李杰分别出资3000万和2000万认购134万股和89万股,控股股东当升科技持股比例将由17.07%升至24.46%。另外,汇添富基金和兴业全球基金分别出资8亿和2亿认购3565万股和89万股。

  此外,中原瑞德血制品业务是人福医药未来几年的发展重点。目前,三个浆站采浆量100吨左右,今年在湖北省新报批了两个浆站有望投入运营,未来3—5年采浆量有望翻番。

不过,也有投资者表示,增发价格较低价10%有损害小股东利益的嫌疑。Wind数据显示,人福医药停牌前报收25.86元/股,22.44元/股的增发价较停牌前价格折让13.23%。

  目前,北京巴瑞医疗已经成为利润过亿单元,发展模式升级之后向2亿元迈进。而血制品新浆站拓展顺利以及新疆维药具备资源价值,这两大业务均有望经过培育成为过亿利润单元。

海外并购连年亏损,人福医药觊觎医院

  定增去处:偿债和并购

预案显示,募集资金中,13亿元用于偿还银行存款和,12.5亿用于补充流动资产和短期融资券。对于流动资金,预案描述,充足的资金储备是收购顺利进行的重要前提。

  人福医药此次定向增发所募集的25.5亿资金用于偿债和补充流动资金。

而在26日的机构调研会上,人福医药董事长王学海表示,将立足湖北进军医疗服务业,争取在未来3-5年内在湖北省内投建20家医院。

  近几年,人福医药处于快速发展阶段,资本性支出较大。截止2013 年底,人福医药负债总额为46.27亿元,资产负债率达到47.66%。

不过在随后的28日公告中,人福医药表示,投资医院仅为公司的投资规划和并购思路,并不构成公司对投资者的实质承诺。目前尚无明确的并购或合作医院标的,公司也未制定明确的投资计划。

  按募集总额25.5 亿计算,本次募集资金中13 亿元将用于偿还银行贷款和短期融资券,12.5 亿元用于补充流动资金,本次发行完成后人福医药的资产负债率将下降至30.36%,其财务状况将明显改善,同时流动资金得到及时补充,为公司未来的产业整合和并购打下坚实基础。

“人福近年来收购动作很多,逐步往多元化的方向发展。不过这也同时加大了整合的难度。大家也比较关心,除了麻醉剂和计生用品,公司能否发展出一个能够稳定增长的业务。医院我们觉得是可尝试的方向。”另一位参与调研的券商分析师向理财周报(微信公众号:money-week)记者介绍。

  实际上,从去年以来,人福医药由过去单一传统的流动资金贷款向中长期固定资产贷款、并购贷款、外币贷款等方式转变,拓宽了融资渠道,为后续发展提供了有力的资金保障。2013年,人福医药定向增发募集资金约10亿元,资产负债结构更趋稳健。此外,人福医药还发行8亿元短期融资券,最大程度降低财务成本。

Wind资讯显示,上市以来,人福医药已累计完成19项资产并购。其中,2011年至2014完成9项,这也与公司近年来融资加速的步伐一致。

  受益于再融资资产负债率同比下降,人福医药今年一季度财务费用率同比下降0.6个百分点;每股经营性现金流0.30元,较去年有巨大改善,主要是销售回款较去年同期有较大提升。

“公司历年来的收购中,有几块还是比较值得关注的,比如血液制品和艾滋病检测,未来可能会有较大成长。”上述分析师表示。

  另外,此次定向增发的背景是增加大股东的持股比例,并引入董事长和总裁持股,有利于完善公司治理结构。2013年增发及本次增发之后,大股东持股比例将达到25%,过去该公司大股东持股比例较低,引起市场对股东和上市公司利益不一致的担忧。大股东及高管共同参与,降低了道德风险。

2010年起,人福医药分三步累计耗资2.52亿元收购中原瑞德100%股权,中原瑞德主营生物制品、血液制品的研发、制造和销售。2013年实现售销售收入1.41亿,净利润5127.84万。2011年起,人福医药分阶段收购玛诺生物进入艾滋病快速检测市场。

  看点:3年20家医院并购

另外,人福医药还通过设立子公司方式开拓海外市场。2008年,人福医药与美国英士柏公司共同出资成立美国普克。2011年,人福医药向美国普克增资1508.70美元,持股比例升至77%。2013年12月公司出资1.8亿美元在香港设立全资子公司,从事海外医药产业投资,继续加码海外业务。

  人福医药成立于1993年,1997年上市。经过近二十年的发展,人福医药已形成了以医药为核心的产业基础,在麻醉镇痛药、生育调节药、维吾尔药等细分领域占据了领导或领先地位,生物制品、基因工程药等领域也取得快速发展。

然而,美国普克2013年实现销售收入4200万,亏损约4800万,实际上,自2008年成立以来一直处于亏损状态。26日的机构调研会上,王雪海表示,2014年海外业务人福普克将继续亏损,亏损最大的来源还是研发费用。

  在麻药的优势制造业基础上,人福医药积极进行外延式扩张,布局医药上下游产业链,加大研发投入,充实销售队伍,拓展国际业务,保持了良好的增长势头。

此前披露的2013年年报显示,人福医药2013实现年度营业收入60.1亿元,同比增长13.04%,净利润4.18亿元,同比增长2.9%。公司介绍,经常性利润的增长主要来源于销售规模的扩大,尤其是麻醉镇痛药、生育调节药、维吾尔药、血液制品等核心品种的销售规模继续扩大。

  人福医药自去年下半年开展了医疗服务并购的准备工作。进入医疗服务领域是人福医药司发展战略的要求,是在工业、商业之后的产业链自然延伸。

不过,王学海坦承,公司主营业务麻醉药最近3年遇到一些问题,致使增速放缓。客观原因是前期销售基数大,主观原因表现为营销队伍不强。

  据悉,人福医药医疗服务板块投资的目标是建立区域性医院管理集团,3 年内力争收购20 家医院。收购标的为湖北省二级以上的公立综合医院,以县级单位的中医院,妇幼保健院,职工医院为主,年收入不低于5000 万元。收购的非盈利性医院将加强供应链管理,促进公司自有产品销售,与现有工业、商业业务形成协同效应和实现整体盈利。

“目前,公司核心业务麻醉药的利润增速放缓,而近年来不断的收购,也推高了公司各项费用的增长。接下来几年将是人福医药的调整期,加速扩张之后的整合,培养新的利润增长点都是需要解决的问题。”深圳一位医药行业私募人士表示。

  “未来医疗服务确定成为公司新的发展战略,实现产业链延伸,长期增长趋势明确且弹性增大。”中金公司医药研究员也认为,人福医药基本面稳健,原有业务增长较快,新一轮定向增发补充流动资金为外延式扩张提供了基础。

  汇添富基金战略投资部相关负责人在接受记者采访时表示,新医改的重点由药转医的趋势明显,公立医院的改制进程中出现历史性投资机遇,通过收购、兼并、转制等方式可以挖掘出优质医院资产的巨大潜在价值,在此宏观背景下,8亿参与人福医药的定向增发是看重人福医药未来成长,以及其管理层项目执行能力,其管理层的行业理解能力也非常强,是国内一流的。■

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